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捕鱼游戏网站:基本面的持续改善有望支撑市场中心的持续提升

时间:2021/7/4 20:25:16   作者:   来源:   阅读:31   评论:0
内容摘要:原因:牛市结束时,市场风险偏好高,趋势重。自年初以来,宏观流动性息差有所收紧。许多投资者担心,高价值行业将失去它们的估值。然而,结合之前的分析,我们发现,股价高的行业今年往往估值更高。为什么?我们认为,主要原因是牛市后期市场风险偏好较高。目前,投资者处于有利地位,并愿意对这个繁荣的行业给予高估值。回顾历史,牛市后期,市...
原因:牛市结束时,市场风险偏好高,趋势重。自年初以来,宏观流动性息差有所收紧。许多投资者担心,高价值行业将失去它们的估值。然而,结合之前的分析,我们发现,股价高的行业今年往往估值更高。为什么?我们认为,主要原因是牛市后期市场风险偏好较高。目前,投资者处于有利地位,并愿意对这个繁荣的行业给予高估值。回顾历史,牛市后期,市场风险偏好相对较高,风险溢价与股票债券收益率之比最终会较低。目前(截至07/02)风险溢价率自08/10以来由高到低为60%,股票-债券收益率为64%。这是因为在经历了牛市的前期上涨之后,市场已经有了更好的赚钱效果。此时,投资者将倾向于跟随趋势,继续对业绩增长较快的板块给予高估值。我们选取了医疗美容、新能源、半导体三大主线领域的主要概念指标。对比股价增长和净利润增长率,我们可以发现,今年上半年市场风险偏好已经开始上升,市场更倾向于给予高繁荣的行业和个股。更溢价,具体而言:在低基数效应下,毛指数21Q1净利润增长率为42.3%,但自年初以来增幅仅为8.6%;而CRO指数年初以来增长率/21Q1净利润增长率为63.7% /248.5%,动力电池指数为39.7%/241.0%,半导体指数为28.7%/117.2%。从个股的角度来看,我们将所有个股按照年初的PE值由低到高进行排序,划分为10个区间。在年初计算21Q1各股票的净利润同比增长率中位数,我们可以发现年初的估值更高。个股的季度收益增长率相对较快。因此,在目前风险偏好较高的市场下,只要繁荣良好,市场愿意给予溢价,即使估值较高,股价仍会大幅上涨。

牛市保持不变,市场中心预计将上涨。对于下半年,我们保持乐观。正如之前许多报告分析的那样,我们认为今年的投资时钟处于过热时期。股市的整体背景是微观收益增长>宏观流动性略微收紧,股市继续上行趋势并维持牛市。从宏观流动性来看,今年的宏观流动性较去年的宽松略有收紧,但整体流动性环境是可以接受的,处于中性状态。2021年初(截至04年7月21日),10年期国债平均收益率为3.17%,2018年、2019年和2020年的平均收益率分别为3.64%、3.20%和2.98%。今年的宏观流动性紧缩只是刚刚恢复。这接近2019年的水平。从微观流动性来看,今年部分股权公募基金发行总额达到1.3万亿元,而2020年全年为2.0万亿元。中国累计向北资金净流入2418亿元,而2020年为2089亿元。据说今年的微观流动性非常充沛。从根本上看,虽然单季度企业利润同比高位为21Q1,但剔除低基数效应后,这一轮利润周期的ROE高位为21Q4或22Q1。a股全年净利润预计同比增长20%。下半年,基本面的持续改善有望支撑市场中心的持续提升。回顾历史,每一轮牛市都是从宽松的流动性开始的。流动性收紧后,牛市持续了一段时间。牛市的指数高点略高于利润指标高点。具体来说,指数高与ROE高的关系更大。参见“The Fruits of midsummer -2021 - mid Capital Market Outlook-20210618”,“你认为牛市的高点是哪个指标?”-20210621”。展望21年的下半年,牛市还将继续,而操作将出人意料地扶正获胜。

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